产业投资迎来黄金时代?
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节点财经
产业资本正在成为投资行业的中坚力量€?/p>
过去,产业资本(CVC)只是产业发展业务的€个协同部门,经过数年发展?CVC已经成为投资行业€不可忽视的一个组成部分€他们既拥有雄厚的财力,不必太过为募资担忧,又充分了解产业链,可以更好的分辨投资标的的质地€同时他们还可以为被投企业提供纯财务投资机构难以给予的订单€?/p>
€初,CVC€始大批量出发时,市场的观点仍主要以质疑为主,不懂投资、还受制于产业集团的束缚,不能完全进行市场化操作。这些诟病如今正在被€€破解。不懂投资,就吸引市场化投资人才来做,不能市场化操作,就将股权分给投资团队做股改?/p>
创新机制的带动下,创投行业迎头遇上了市场募资难的行情,在纯财务投资人发愁家中无粮米之时,CVC们背靠大树,吸引了政府引导基金€国企的青睐?/p>
硬科€产业崛起后,整个市场上可投的标的范围在收缩,这让产业出发的投资机构更具有优势。过去两年时间,手里有粮、不缺项目的CVC,过上了好日?rdquo;?/p>
CVC的前世今?/p>
CVC来源自大洋彼岸的美国?/p>
1914年,拥有190年历史的杜邦公司投资了一家成?年的小企业€彼时,杜邦的业务涉及军火€化学€金融等行业,依靠战争发财的杜邦公司已经是称霸一方的垄断者€?/p>
而杜邦投资的项目,正是€用汽车。当时的通用濒临倒闭,在杜邦之前的投资€,几乎都是企业领域内的投资人€?/p>
杜邦总裁皮埃尔认为,战争总会结束,一旦失去了军火的业务,杜邦€要找到下€个挣钱的法子。为此,他买下了化学工厂,用于制造真漆€火棉塑料€做染料、油漆等等,试图通过不同方向的生意,摊平风险?/p>
第一′界大战,汽车的购买量大幅上升,€用公司股票涨了7倍,年销售额涨了56%,战争结束后,杜邦又抓住时机追加了一?500万美元的投资用于加€€用汽车的发展€?/p>
更有意€的是,杜邦在对通用进行投资之余,还进行了自我产业的扩容,对汽车制€产业上游领域进行扩大生产,比如,汽车座椅需要的皮革、汽车外漆需要的涂料等等?/p>
这样€来,杜邦也成为了通用上游原材料的供应商€€过投资通用汽车,杜邦收获了丰厚的财″报,更在战略上实现了协同,打通了上下游产业链?/p>
杜邦投资通用,被业内视为CVC投资的起点€在杜邦这一案例之后,€用汽车也照€葫芦画瓢,开始走上投资之路€此后,通过投资,更是帮助杜邦€€用¤了业′潮期?/p>
中国CVC已经有数十年的历史,但是早期,这类产业资本的投资基本属于打枣,手上有富余的钱,没有计划€的投资几个项目?/p>
如果要回溯CVC真正€始走到舞台中央的时间,是以阿里€腾讯为代表的互联网企业崛起之时。这些互联网企业在成长过程中,不断寻找流量之外更强的壁垒。投资显然就是一个非常好的方法€互联网产业很长,模式创新的机会非常多,并非€有事情都要亲自下场,通过CVC的方式,巨头们能够提前发现产业链上的新机会,以投资的方式切进去,通过€笔小钱去试错。如果自己下场,动辄组建团队的大动干戈,成本更高?/p>
相比之下,传统产业的CVC之旅来得更晚€点€不过,有了互联网巨头们的示范,€些国资企业也随之跟进?/p>
目前,市场上的产业资本主要有三类?/p>
其一、垂直产业基金€这类基金大多由纯财务机构成立,基金投资方向重度垂直于某€个赛道,如消费€半导体、医疗;
其二、政府引导基金€这类基金大多数为母基金,政府引导基金€过投资GP,从而达到促进当地产业发展的目标?/p>
第三、产业投资人。这类基金大多数由产业集团创办,通过布局企业集团自身的赛道,进行布局?/p>
€个典型的CVC代表就是汽车?/p>
上汽、北汽等企业快€杀入了CVC。背后重要的原因是,汽车产业经过了几年快速增长后,出现了下滑。整?018年乘用车产销分别完成2352.9万辆?371万辆,比上年同期分别下降5.2%?.1%,占汽车产销比重分别达到84.6%?4.4%,分别低于上?.9?.2个百分点,增速低于行业整体增速,而这也创下了我国汽车行业自从1990年以来的首次数据下降?/p>
为了更好的度过难关,以上汽€北汽为代表的汽车产业进入投资行业€?/p>
为何不是其他行业?这与汽车的产业链有关€不同于其他行业,汽车产业链极长,材料€制造工艺€电子控制€软件€光学€传感器,业内有€句话€家好车企,养活一座城?rdquo;
伴随€€术迭代,以及国产替代的风口,汽车产业链上机会涌动。€过投资,车企可以提前发现机会,布局未来。这也就解释了,为何汽车CVC发力如此之猛?/p>
基于€拓自身业务第二增长曲线,或是发现潜在机会等不同缘由,CVC€始大规模出发?/p>
财务、战略的平烦恼
相对于一般的传统财务投资人,CVC的烦恼也不少?/p>
€般€言,CVC虽然有财务指标上的要求,但更关注企业发展的战略目标€这其中就有了一些掣?mdash;—在具体投资中,遇到好的项目,却不符合产业发展€求,投还是不投?
可以说,–VC发展的中期阶段,战略目标的定位问题,拖垮了一大批CVC?ldquo;集团€€始是战投,€过集团直接出资,投资一些产业链上的项目,有些项目上市后业绩不错,这让集团决定设立一家CVC,€过独立的投资视角,规模化的进行投资?rdquo;上海某集团CVC投资告诉产投家€?/p>
不过,在具体操作中,CVC没有完全独立的决策权,在投决会上,一多半都是集团的专家,他们决定€个项目的时€,完全以集团战略为主,并不会€虑投资中其他的财务、投资€辑等问题€因为定位不清,我们在投项目的时候,其实范围比较窄€?rdquo;
这一问题是行业的共同烦恼?/p>
有些不同的是,不同背景的产业资本也有自己较为独特的烦恼:
产业出发的机构,对于这类机构,他们有€产业协同的优势,但是战略定位不清?/p>
政府产业资本,对于政府类资本,国有资产增值保值的€求,和各级监管是€个较大的难题?/p>
垂直行业基金,对于垂直某€个赛道的产业基金,最大的挑战就是,当ALl IN€个赛道后,一旦行业下滑,整个基金的€€出就非常危险?/p>
€大批产业资本因为这些问题,出发的踉踉跄跄并不顺利,更有一批CVC机构也因此€步走向关停?/p>
而坚持下来的CVC们,走向了下€个阶?mdash;—既要投资集团战略,又要有财务回报?/p>
作为基金的天生属性,€只基金从设立投资到€€出,€少有7年时间,但是产业资本€初并不能真正接受这样长周期的回报,并€始要求旗下的CVC拿回财务回报证明自己的业绩€?/p>
不过,即便如此,这一阶段的CVC仍然是产业集团的€个下属部门,背靠大树好乘凉,除非集团砍掉投资业务,否则虽然算不上是太子,也算是顺风顺水的亲王?/p>
2018年来了€?/p>
这一年,资管新规落地,银行的资金不能投资到私募股权行业,让大批市场化的投资机构在募资时举步维艰€另外,A¤来震荡,大批企业也无法拿出钱去做投资。这也使得一部分产业集团€始要求CVC独立募资?/p>
虽然是被逼出来的独立募资,但是对于CVC行业的发展,也算得上是一件好事€过去,CVC依附于集团募资€投资,而如今面向市场进行募资,也说明CVC€始真正的市场化运营€?/p>
大浪淘沙,留下来的是真正有募资能力€有差异化投资€辑的CVC?/p>
通过独立募资锤炼了自身的募资能力,€过产业资源,让CVC在以国产替代为投资€辑的时代,更多了一份筹码€?/p>
钱不值钱,资源才值钱
如今,CVC已经是市场上不可忽视的一″量€过去三年,越发不‘定的市场环境中,CVC通过集团资金的支持,在募资方面仍然有€助力;在投资上,有产业专家进行投资的验证;在管理上,可以给被投企业提供深度赋能;在€€出上,比纯财务投资人多了集团并购这条路€?/p>
但如果说CVC€强的优势,投后管理必然上榜€?/p>
业内的一个共识是,真正的好项目,不缺钱€过去,某明星医疗项目融资,甚至要求投资人不尽调。更有消费网红项目,要求投资人写小作文,介绍机构,并谈谈对行业的看法?/p>
过去,一级市场的投资人的印象,是拿着钱的精英大佬,高高在上€如今两者身份互换,跪舔创业者的事也很正常€€CVC在这场抢创业者的新赛事中,占据了强有力的优势?/p>
CVC作为产业资本,背靠着的是集团企业的资源,比如,阿里€腾讯的CVC可以为被投项目提供海量的流量入口,再如上汽的CVC,可以为被投企业提供汽车产业链上的资源赋能€这都是纯财务投资机构不能比拟的?/p>
更重要的是,如今的投资行业,越来越卷?/p>
过去百花齐放时代,消费€文娱€健康€科€……但如今,€有机构都将重点指向了硬科€赛道。如何硬?体现在芯片、半导体等卡脖子赛道上€这样的赛道,更是对于投后赋能的€求极为迫切€?/p>
投后服务,产业资本能做的很多?/p>
对接内部专家、资源;
提供订单€求,合同?/p>
自身产业上下游企业€内部相关企业的合作?/p>
相关项目的技术指导€?/p>
€个典型的案例就是大飞机产业链?/p>
随着国产大飞机C919的上天,去年,航空航天赛道彻底被点燃了€€这€赛道的门槛很高,除了€术壁垒之外,资源更加珍贵。一些军工项目,在与投资人首′流时,甚至会?ldquo;黑话盘道,一些配套项目代号€研究院代号,如果投资人不理解,那几乎就没有见第二次面的必要了€这样一来,来自产业背景的投资人就有了得天独厚的优势?/p>
他们不仅懂行业,更能通过给军工项目介绍资源€介绍项目€得到被投项目的青睐。不仅如此,即便是消费类赛道,也是如此€?/p>
去年,一家行业排名第二的卤味项目完成了融资€据了解,该项目融资时,曾有美元基金给出了一个高额估值,被拒绝后,更是拿出了€张空白TS让创始团队自己填金额。不过,这家头部项目€后仍然€了€家CVC机构的投资€?/p>
原因很简单,这家CVC机构不仅给他们介绍了上游供应链,还给他们提供了一笔可观的订单?/p>
通过提供产业链上的订单,或€介绍集团内的其他业″接,CVC可以拿到其他财务投资人拿不到的低估€€这让CVC在风险控制上更胜€筹€?/p>
而在去年,因地缘政治等问题,美元基金投资的项目难以再去纳斯达克上市,使得€出出现问题€CVC则多了一条集团并购的路可走€?/p>
对于硬科€赛道的项目€言,在发展阶段拿到几家产业资本的钱已经是个必然选项。比如一些消费电子赛道,如果能在产品€始准备批量生产阶段拿到产业资本的融资,就意味€大客户的订单支持?/p>
产业资本通过独有的资源赋能,集团背书正在市场上放大自身的效用。在当前国产制€产业升级转型的过程中,CVC的崛起有€时代推动,能够在当前抓住机会的产业,在应对波动的市场周期时,也握住了更大的‘定€€?/p>